Общественный антикоррупционный комитет

Выкуп "Ростелекомом" 3,86% собственных акций в преддверии SPO в Лондоне может снизить интерес западных инвесторов

27.01.2012

Мы расцениваем новость о выкупе "Ростелекомом" 3,86% собственных акций как негативную для котировок компании. Во-первых, бумаги частично лишаются поддерживающего фактора выкупа с рынка, поскольку более половины озвученной суммы в $500 млн уйдет на приобретение акций у ВТБ. Во-вторых, параметры выкупа предполагают, что цена обыкновенной акции составляет 167 рублей, что на 13% выше текущих котировок.

С учетом того, что выкуп акций происходит не с рынка, а у конкретного акционера, стремление "Ростелекома" действовать в интересах всех акционеров попадает под сомнение. Наконец, заключение такой сделки в преддверии SPO в Лондоне может снизить интерес западных инвесторов, уделяющих значительное внимание качеству корпоративного управления.
Оставшиеся после выкупа у Сулеймана Керимова акции "Ростелекома" могут быть проданы после листинга на LSE
24.01.12 16:15 НовостьСовет директоров ОАО "Ростелеком" одобрил договор поручительства между компанией и ВТБ, по которому "Ростелеком" обязывается отвечать перед банком за возврат кредита в размере 8,3 млрд рублей, взятого ООО "МОБИТЕЛ". Кредит предоставляется по ставке MosPrimeRate на срок 3 месяца, увеличенной на 3,25% годовых, сроком на один год. Подробнее КомментарийАлександр Венгранович, аналитик компании "Открытие Капитал".

Новость о том, что совет директоров "Ростелекома" одобрил поручительство по кредиту "Мобитела" от ВТБ нейтральна для котировок "Ростелекома", так как она повторяет ранние сообщения в прессе по поводу намерений оператора выкупить собственные акции у Сулеймана Керимова на сумму $500 млн. Одобрение кредита на 8,3 млрд для покупки 1,689% всего лишь подтверждает цену выкупа - 167руб./акцию, что представляет собой 10% премию к текущим котировкам. Мы считаем, что оставшиеся после выкупа у Сулеймана Керимова акции (~2%) могут быть проданы при получении "Ростелекомом" листинга на LSE.

Новость о выкупе "Ростелекомом" своих акций умеренно негативны для инвестиционной привлекательности компании
25.01.12 11:35
Новость
Совет директоров ОАО "Ростелеком" одобрил договор поручительства между компанией и ВТБ, по которому "Ростелеком" обязывается отвечать перед банком за возврат кредита в размере 8,3 млрд рублей, взятого ООО "МОБИТЕЛ". Кредит предоставляется по ставке MosPrimeRate на срок 3 месяца, увеличенной на 3,25% годовых, сроком на один год. Подробнее КомментарийСергей Захаров, аналитик ИГ "Алемар".

"Ростелеком" отдаст все $500 млн buyback ВТБ. "Дочка" "Ростелекома" "МОБИТЕЛ" выкупит 3,8% акций оператора у ВТБ, который приобрёл их у структур С. Керимова. Выкуп превысит программу buyback "Ростелекома", а приобретённые бумаги могут быть использованы при размещении в Лондоне.

Во вторник стало известно, что второй по величине российский коммерческий банк ОАО "Банк ВТБ" выкупил у структур группы "Нафта Москва" Сулеймана Керимова 3,8% обыкновенных акций ведущего российского оператора "традиционной" телефонной связи ОАО "Ростелеком". Приобретение бумаг было осуществлено в интересах самого оператора. С. Керимов приобрёл 5,8%-ный пакет "Ростелекома" в ноябре 2011 г. у бывшего генерального директора государственного телекоммуникационного холдинга ОАО "Связьинвест" Евгения Юрченко, чьи активы были заложены по сделкам репо, после того как котировки акций обрушились, и ему пришлось вести переговоры с банками-кредиторами. Совет директоров "Ростелекома" решил приобрести свои акции через "дочку" ООО "МОБИТЕЛ" в рамках программы обратного выкупа. Для выкупа 1,689% "Ростелекома" "МОБИТЕЛ" привлёк кредит ВТБ на 8,3 миллиарда рублей сроком на год по ставке 3-месячного MosPrime + 3,25 процентных пункта годовых, акции выкупаются у банка по 167 руб. за бумагу. Остальные 2,17% будут приобретены также с привлечением банковского финансирования, условия которого сейчас обсуждаются. Покупка всех 3,86% по 167 руб. за акцию обойдется "МОБИТЕЛу" почти в 19 млрд руб., или 614 миллионов долларов США по сегодняшнему курсу ЦБ РФ. Это больше установленного лимита на программу buy-back - дополнительные акции покупаются вне программы buy-back. По заявлению "МОБИТЕЛа", эти 3,86% обыкновенных акций "Ростелекома" могут быть проданы во время листинга на Лондонской фондовой бирже.

Определение пакета, который оператор может разместить в Лондоне, делает перспективу SPO "Ростелекома" более реальной. Но пока новости о выкупе оператором своих акций мы считаем умеренно негативными для капитализации компании, поскольку они означают, что выделенные на buyback средства на фондовый рынок не поступят.
Комментарий
Илья Федотов, аналитик ИК "Велес Капитал".

16 января 2012 г. совет директоров "Ростелекома" одобрил договор поручительства между ОАО "Ростелеком" и ВТБ, по которому компания обязывается отвечать перед банком за возврат кредита в размере 8,3 млрд руб., взятого ООО "МОБИТЕЛ" (дочерняя компания "Ростелекома"). Кредит предоставляется по ставке MosPrimeRate на срок 3 месяца + 3,25% годовых, сроком на один год. На привлеченные средства "МОБИТЕЛ" выкупит обыкновенные акции "Ростелекома" объемом 1,69% от общего количества размещенных обыкновенных акций. В общей сложности объем выкупа в рамках анонсированного ранее buyback составит 3,86% обыкновенных акций, на сумму до 500 млн долл. Данная информация содержится в сообщении компании.

Напомним, ранее газета "Коммерсант" писала о том, что продавцом акций выступает российский бизнесмен Сулейман Керимов. Исходя из суммы кредита и выкупаемого объема, стоимость одной обыкновенной акции в ходе сделки составит около 167 руб., при рыночной цене 147 руб. (премия около 14%). Также напомним, согласно сообщениям того же "Коммерсанта", Керимов стал владельцем доли в Ростелекоме в конце осени 2011 г., выкупив долю у бывшего главы "Связьинвеста" Евгения Юрченко. Тогда сообщалось, что акции обошлись Керимову по цене 155 руб. за штуку.

Мы расцениваем подобные действия со стороны компании как негативные для инвестиционной привлекательности ее акций. В числе негативных моментов мы выделяем как минимум тот факт, что акции могут выкупаться со значительной премией к рынку. Второй момент ‐ по всей видимости, весь лимит, определенный советом директоров для buyback, будет полностью направлен на выкуп акций у Керимова. Соответственно, миноритарные акционеры не смогут поучаствовать в данном процессе. Таким образом, мы полагаем, что buyback в пользу одного лица, по цене выше рыночной, повышает риски инвестирования в акции компании вследствие ухудшения качества корпоративного управления. Кроме того, это может иметь последствия в виде опасений иностранных инвесторов вкладываться в акции "Ростелекома" (компания планирует провести SPO на Лондонской бирже): подобные риски будут заложены в стоимость компании и повлияют негативно на оценку.

АПИ: Предполагаемая сделка по выкупу доли акций "Ростелекома" в пользу "МОБИТЕЛа" ущемляет права акционеров оператора
26.01.2012 21:04Предполагаемая сделка по выкупу доли обыкновенных акций "Ростелекома" в пользу "МОБИТЕЛа" у единственного акционера, которым, по данным СМИ, является Сулейман Керимов, нарушает стандарты корпоративного управления и ущемляет интересы акционеров "Ростелекома". Об этом говорится в официальном сообщении Ассоциации по защите прав инвесторов (АПИ).

Ожидаемая цена приобретения 1,689% обыкновенных акций на 14% превышает текущие котировки акций "Ростелекома", отмечают в АПИ. Сам факт приобретения небольшого пакета с ощутимой премией к рынку является беспрецедентным. Помимо указанной премии "Ростелеком" понесет дополнительные расходы в связи с привлечением внешнего финансирования. С учетом привлечения на нужды "МОБИТЕЛа" соответствующего кредита сроком на один год под ставку в размере MOSPRIME3M + 3,25% годовых возможные затраты "Ростелеком" в пересчете на 1 приобретаемую акцию превысят 24% от текущей рыночной цены акции. Относительно параметров приобретения по оставшимся акциям в рамках пакета 3,86% "Ростелеком" не раскрывает соответствующую информацию.

Как говорится в сообщении Ассоциации, обратный выкуп акций является инструментом, который приносит выгоду, прежде всего, текущим акционерам. Исходя из опубликованного пресс-релиза, акции ОАО "Ростелеком" не приобретались на открытом рынке в соответствии с общепринятыми стандартами корпоративного управления, и фактически текущие акционеры, не имеющие права продать на прозрачных условиях компании, принадлежащие им акции, понесут дополнительные расходы в качестве собственников "Ростелекома" на покрытие сделки с конкретным определенным акционером на условиях, несоответствующих текущим рыночным котировкам.

Кроме того, считают в АПИ, в очередной раз менеджмент "Ростелекома" за счет своих акционеров существенно увеличил пакет акций, полностью подконтрольный в рамках текущих компетенций самому менеджменту, путем покупки акций "МОБИТЕЛа" за счет средств "Ростелекома". В заявлении АПИ также отмечается, что изначально ООО "МОБИТЕЛ" создавался совсем для других целей, соответствующих росту стоимости бизнеса группы компаний ОАО "Связьинвест". До сих пор не понятна цель и обоснование аккумулирования указанных акций в ООО "МОБИТЕЛ". Инвестиционное сообщество крайне негативно относится к подобным фактам непрозрачной процедуры выкупа и используемых менеджментом компании инструментов.

В марте 2011 года инвесторы были против передачи акций "Ростелекома" в управление "МОБИТЕЛу", полученных компанией в ходе выкупа, выступая за их погашение, однако менеджмент, нарушая установленные процедуры принятия решения и, несмотря на негативное мнение независимых директоров в советах директоров реорганизованных МРК, осуществил передачу акций в дочернюю компанию, продолжая наращивать пакет под их контролем за счет акционеров ОАО "Ростелеком".

"Ростелеком" включен в список компаний для дальнейшей приватизации. Ухудшение корпоративного управления в "Ростелекоме", которое представляет собой эта сделка, помешает как приватизации самого оператора, так и других госкомпаний, поскольку ставит под сомнение привлекательность инвестиций в их акции, считают в АПИ.